En un análisis publicado el 21 de septiembre, el Fondo Monetario Internacional (FMI) destaca la resiliencia de la economía egipcia y la atribuye a la flexibilidad del tipo de cambio y a la recuperación de los márgenes de maniobra. También recuerda el peso de las necesidades de financiación y la fuerte presencia del Estado en la economía.
Para el FMI, cuyo último análisis destaca la resiliencia de la economía egipcia, una rápida respuesta de las autoridades gubernamentales, unos sólidos amortiguadores macroeconómicos y un tipo de cambio flexible permitieron al país absorber las repercusiones de la guerra en Oriente Medio, aunque la aplicación de las reformas debe llevarse a cabo con mayor determinación. Esta situación contrasta con crisis anteriores, cuando la defensa de un tipo de cambio fijo agotaba las reservas.
El mecanismo funcionó bajo una fuerte presión. Las tenencias de no residentes en letras del Tesoro denominadas en libras egipcias cayeron de 39.100 millones de dólares en febrero a 22.200 millones a principios de abril, mientras que la libra se depreció entre un 14 % y un 17 %, antes de que los flujos regresaran a sus niveles previos a la crisis y disminuyeran las primas de riesgo soberano. El ajuste se produjo a través del precio y no de las reservas. La inflación urbana se desaceleró hasta el 14,5 % en agosto, mejor de lo esperado.
También se restableció el acceso a los mercados. El Cairo emitió en mayo un eurobono social por valor de 1.000 millones de dólares y, posteriormente, un bono Samurai de 500 millones de dólares en junio. Además, prevé regresar a los mercados internacionales entre octubre y diciembre en el marco de un plan de 3.000 millones de dólares.
Persisten las vulnerabilidades estructurales
El Fondo estima las necesidades de financiación pública en alrededor del 40 % del PIB a corto plazo y expresa su preocupación por la exposición de los bancos a la deuda del Estado, que desplaza el crédito al sector privado. Con rendimientos cercanos al 20 %, incluso después de impuestos, los títulos públicos siguen siendo difíciles de igualar para los bancos.
La retirada del Estado avanza lentamente: se han captado unos 5.900 millones de dólares frente a un objetivo inicial de 12.200 millones, posteriormente revisado a 10.300 millones de dólares para finales del ejercicio fiscal 2026/27, con la salida a Bolsa de Banque du Caire prevista para noviembre.
La experiencia también tiene eco en el Magreb, donde Rabat lleva desde 2018 aplicando una flexibilización gradual del régimen cambiario del dírham. La experiencia egipcia muestra que una flexibilidad creíble protege las reservas ante una perturbación. También pone de manifiesto que esta flexibilidad no exime de reducir la deuda ni de devolver margen de actuación al sector privado.
SG/RT/APA